Unitree Robotics 將於明日啟動簿記建檔，作為中國首家實現盈利的人形機器人製造商，該公司目標估值為 62 億美元

總部位於杭州的 Unitree Robotics（旗下產品包括 G1 和 H1 人形機器人以及 Go2 四足機器人），將於明日（2026 年 8 月 5 日）在上海星市啟動簿記建檔。 該公司計劃透過配售 8,089,286 股股票，以 420.2 億人民幣（約合 5.86 億美元）的最低估值，籌集 42.02 億人民幣（約合 5.85 億美元）。 初步報價諮詢將於8月5日展開，線上及線下認購則於8月10日開始，最終上市結果預計於8月14日公布。此次首次公開募股（IPO）將使Unitree成為首家實現盈利並公開上市的人形機器人公司——在這個營收仍難以企及的產業中，這項殊榮使其有別於多數同業。

此次上市歷經104天的審核流程，被形容為科創板（STAR Market）的紀錄。Unitree於2026年4月提交招股說明書，並於7月下旬獲得批准，這項加速的時程既反映了該公司的財務狀況，也體現了科創板所宣示的優先支持先進製造與深科技企業的方針。 募集資金將專款專用於新一代類人型機器人平台的研發、製造產能擴充，以及銷售與行銷基礎設施的建置。

Unitree的財務分析

Unitree 的財務狀況在類人型機器人領域中相當罕見。該公司 2025 年的營收達 12 億元人民幣（約合 1.67 億美元），且已實現盈利，使其成為全球極少數能夠展現正淨利潤的機器人公司之一。 其多數類人型機器人同業——包括 Figure AI、1X Technologies、Agility Robotics 以及中國絕大多數類人型機器人新創公司——目前仍處於未產生營收階段，或在邁向商業部署的過程中承受著巨額虧損。

其營收基礎主要來自 G1 和 H1 類人型機器人，以及 Go2 四足機器人，這些產品已成功在研究機構、大學及企業中找到買家

全球客戶。 Unitree 的定價策略——G1 起價約為 16,000 美元，遠低於大多數類人型機器人競爭對手——是其銷量成長的關鍵。該公司已向 40 多個國家的客戶出貨，並圍繞其硬體建構了開發者生態系統，從而產生經常性的軟體與支援收入。

420 億人民幣（約合 58.5 億美元）的估值下限，以 2025 年的營收計算，對應的市銷率約為 35 倍——雖高於傳統標準，但與在科創板（STAR Market）上成長軌跡強勁的科技硬體公司所獲得的倍數相符。 投資者可能會將其與 Figure AI 最近約 390 億美元的私募估值進行比較，而 Figure AI 是未產生營收便達到該估值的。Unitree 的論點在於，該公司不僅具備進軍相同市場機會的途徑，更已建立起實際的商業動能。

G1 與 H1 作為商業支柱

G1人形機器人於2024年以16,000美元的定價推出，其設計明確以價格親民及開發者易用性為核心。該機器人身高1.27公尺、重35公斤，具備23個自由度，電池續航力約為兩小時。 其設計理念優先考量的是，以能促成大規模銷售的價格點，將硬體交付給研究人員和開發者手中——這與波士頓動力（Boston Dynamics）等公司的做法形成鮮明對比，後者的機器人歷來都是針對擁有龐大資本預算的企業客戶而定價。

H1 則是功能更強大的平台，高 1.8 公尺、重 47 公斤，具備 19 個自由度，並配備專為工業應用設計的更強勁致動器組。 Go2 四足機器人的基礎型號售價約為 1,600 美元，已成為全球部署最廣泛的研究用四足機器人之一，並催生出開發者社群與軟體生態系統，Unitree 現正藉此推動

其類人型機器人平台。

首次公開募股（IPO）招股說明書中描述了將利用募集資金開發新一代人形機器人平台的計畫，這些平台將具備更佳的靈巧度、更長的電池續航力以及增強的人工智慧能力。該公司尚未公開披露具體的產品路線圖細節，但業界觀察家預期將於 2026 年下半年或 2027 年初宣布 G2 平台。

以中美機器人競爭為背景

Unitree 的首次公開募股（IPO）正進行於中美機器人領域競爭日益激烈的背景下。 美國聯邦通信委員會（FCC）將中國製造的機器人列入「受管制清單」——限制其在敏感環境中的使用——此舉為 Unitree 長期進入美國市場帶來不確定性，而美國一直是該公司最重要的出口目的地之一。 該公司雖未在其招股說明書中公開回應FCC的行動，但此風險實屬重大——Unitree的國際營收有相當大一部分來自美國的研究機構和科技公司。

針對美國的限制措施，中國政府採取了國內市場支持與報復性信號並行的回應策略。工業和信息化部已加快了人形機器人的生產目標，力求在2026年底前實現年產10萬台。 由國家支持的投資基金已增加對人形機器人公司的投資承諾，而北京、上海和深圳的地方政府也推出了機器人採購補貼政策。這樣的政策環境為國內需求提供了支撐，在一定程度上抵消了美國市場的風險。

在科創板上市本身就是一種戰略信號。優樹機器人選擇在上海上市，而非追求美國或香港上市，此舉既表明其與中國國內資本市場保持一致，也傳達出對國內投資者對機器人領域投資意願的信心。就時機而言——在本文發表的隔天便開啟了簿記建檔——

該文章的發布——意味著定價過程將成為本週機器人產業中最受矚目的事件之一。

持懷疑態度的觀點

420 億人民幣（約合 58.5 億美元）的估值下限，意味著投資者已將遠超 Unitree 當前營收基礎的未來大幅成長納入定價考量。 該公司的獲利能力確實存在，但其基礎建立在產品組合中高度偏重研究與開發客戶的結構上——這個細分市場不僅對價格敏感、出貨量受限，且無法代表那些足以支撐數十億美元估值的工業與商業部署。

從研究用機器人供應商轉型為工業自動化平台的道路並不平坦。這需要解決可靠性、安全認證及系統整合等挑戰，這些挑戰在性質上與開發供研究人員編程和實驗的機器人所面臨的挑戰截然不同。Unitree 尚未公開展示符合工業客戶所需規模與可靠性水準的商業部署案例。 首次公開募股（IPO）的資金雖旨在支持這項轉型，但轉型本身尚未得到驗證。

與 Figure AI 390 億美元的私募估值（這家企業尚無營收）相比，這把雙刃劍既顯示市場願意以極高的倍數為機器人技術的未來潛力買單，也暗示該產業的估值更多是由敘事與戰略定位驅動，而非基於短期財務基本面。 Unitree 的獲利能力確實是一大差異化優勢，但僅憑此點，尚不足以支撐其估值——畢竟該估值已將尚未實現的未來納入考量。

這場首次公開募股（IPO）對中國機器人資本市場的意義

Unitree 的上市，是預計未來 12 至 18 個月內中國將掀起的一波人形機器人 IPO 潮中的首例。Agibot 已宣布啟動香港上市程序，目標估值為 2,000 億美元

（約1.35兆人民幣）。優必選（UBTech）已於香港聯合交易所上市，目前市值約為510億人民幣。約有50家企業正在積極推進於香港或A股市場的上市程序。 Unitree 的首次公開募股（IPO）將樹立一個定價基準，進而影響後續上市公司的估值。

這段長達104天的審核流程——被形容為科創板（STAR Market）的紀錄——本身便是一個訊號。科創板於2019年推出，被視為中國對納斯達克的回應，其設計初衷是為了支持那些可能無法滿足A股主板盈利要求的科技公司。 Unitree 目前已實現盈利，這意味著它符合主板上市資格，但科創板為高成長科技企業提供了更快速的審核流程和更為接納的投資者群體。這一加速的時間表既反映了 Unitree 的財務狀況，也體現了科創板作為中國深科技領域首選上市場所的競爭定位。

對更廣泛的機器人投資生態系統而言，Unitree 的首次公開募股（IPO）標誌著產業的成熟。人形機器人公司的私募市場估值長期以來由風險投資輪次決定，價格發現機制有限。公開上市將迫使公司提升財務透明度，使其聲稱的業績接受二級市場的審視，並建立一個參考價格，作為後續私募與公開估值的基準。 聯想資本的王廣熙預測，這波機器人IPO熱潮將觸發次級市場投資者的「嚴厲質詢」，從而將擁有實際營收與部署動能的企業，與僅具備展示能力的企業區分開來。將於8月5日啟動的Unitree簿記建檔，正是對這項預測的首項考驗。

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