AgiBot聘请三家投行筹备香港IPO，此举将为中国类人机器人热潮定下公开市场估值

据《南华早报》援引知情人士的话报道，总部位于上海的人形机器人制造商AgiBot——该公司去年的机器人出货量超过了其他任何公司——已聘请中信证券、中金公司和摩根士丹利作为其在香港首次公开募股（IPO）的联合保荐人。该公司及上述银行均未就该报道置评。

此次委任主承销商，标志着持续一年的上市传闻正式进入实质性推进阶段。 AgiBot去年已从有限责任公司改制为股份有限公司——这是在中国上市的标准法律准备程序；此前，该公司还以超过20亿元人民币（2.95亿美元）的价格收购了在上海上市的斯旺科先进材料公司的控股权，该公司坚称此交易并非借壳上市。 随着三家保荐银行的加入，走“正门”上市已成为正式计划。

市场将给出怎样的估值仍是未知数，而报道中的数字跨度之大令人不安。路透社在2025年报道称，AgiBot的目标估值为400亿至500亿港元，约合51亿至64亿美元。 而近期香港媒体的报道则将这一目标定得更高，高达200亿美元。这种四倍之大的价差与其说是矛盾，不如说反映了市场对类人机器人情绪转变之快，以及AgiBot所销售的产品几乎缺乏定价先例。

出货量领军者率先登场

AgiBot以业内最强的出货记录踏上了IPO之路。 根据Omdia的数据，该公司去年交付了5,168台类人机器人，略微领先于Unitree Robotics（该研究机构统计为4,200台），尽管Unitree自己的数据声称超过5,500台。 作为对比，同期包括Figure AI、Agility Robotics和特斯拉在内的美国领先开发商，各自的出货量均约为150台。

该公司今年宣布的目标则完全是另一个量级：合伙人兼联席总裁姜庆松今年5月向当地媒体表示，AgiBot计划在2026年实现4万次发货，增幅将达8倍。 以这个行业普遍烧钱的标准来看，支撑这一雄心的财务基础显得格外稳健。 AgiBot去年实现营收17亿元人民币（2.37亿美元），经调整后利润为5.91亿元人民币（8200万美元），并计划筹集约42亿元人民币（5.86亿美元）用于扩大研发和生产规模。

在类人机器人领域，所谓“调整后利润”理应像“调整”一词本身那样招致质疑。该数据排除了上市公司损益表最终必须包含的成本，而经三家保荐银行审核的招股说明书将精准揭示调整后利润与法定利润之间的差距究竟有多大。 相比估值的头条新闻，行业更应关注这一披露：这将是首份经审计且经监管机构审查的财务报告，将揭示以四位数规模生产和销售类人机器人所需的实际成本。

斯旺科的“绕道”及其给市场的启示

此次聘请保荐机构也为AgiBot自身引发的一段投机风波画上了句号。去年12月，当该公司斥资逾20亿元人民币（2.95亿美元）控股上海上市公司斯旺科先进材料——一家几乎没有机器人业务、主要生产风电叶片树脂的企业时， 市场当即断定AgiBot此举是为自己开辟了一条A股市场的“后门”。斯旺科股价随之波动，这一事件曾短暂地将这家名不见经传的材料公司变成了投资类人型机器人的间接标的。

AgiBot当时坚称此次收购并非反向上市，而如今香港保荐人授权书的颁布，则为这一否认提供了

最具说服力的佐证。一家准备将其资产注入上市壳公司企业，不会同时聘请三家投行在另一司法管辖区进行“正门”IPO。 目前对Swancor更合理的解读是将其视为一个战略平台：AgiBot可通过这一上市载体整合供应链资产、为子公司筹集A股资金，并在保持香港主板上市地位的同时，维持其在内地资本市场的存在。 中国多家大型科技集团正是采用这种双平台架构，对于一家雄心壮志日益趋向集团化而非初创企业性质的公司而言，这种架构十分契合。

相较于上海科创板（竞争对手Unitree本月已在该板提交申请），选择香港本身就颇具深意。香港提供国际结算货币、盈利门槛要求较低，并能接触无法持有A股的全球机构投资者——对于一家供应链、客户群以及如今的监管风险日益国际化的公司而言，这些优势至关重要。 其代价是风险敞口：香港市场的定价由全球资本决定，而全球资本会根据每一条地缘政治头条新闻对AgiBot进行估值，包括本周美国众议院投票通过的禁止五角大楼采购中国类人机器人这一事件。

目前，上市窗口依然敞开

这一时机恰逢香港IPO市场近年来最强劲的时期。据普华永道（PwC）数据显示，2026年上半年新股募资2100亿港元（269亿美元），同比增长92%；共有87家公司上市，数量几乎是前一年的两倍。 AgiBot背后的待上市企业阵容中不乏全球知名品牌，从快时尚巨头Shein到光收发器制造商中基英诺光，后者计划通过首次公开募股筹集80亿美元，这可能成为香港七年来规模最大的上市交易。

这批机器人企业正集体行动。

Unitree本月早些时候向上海科大创板提交了上市申请，而乐居机器人和Deep Robotics的IPO申请则分别已被深圳证券交易所和上海证券交易所受理。在美国，Agility Robotics正通过与SPAC合并的方式推进纳斯达克上市，并于本周任命了一位上市公司首席财务官。 未来几个季度内，三大交易所的公开市场将首次就人形机器人领域展开价格竞争。

在香港率先上市，无论在何处都具有同样的双刃剑效应。AgiBot将成为整个中国类人机器人主题的基准资产，吸引所有需要配置该领域的指数基金和主题投资组合。 但如果市场情绪逆转，且私募市场的信号并非普遍看涨，它也将承受市场评判的全部冲击：该领域的创始人将2026年描述为“优胜劣汰之年”，而整个行业的现金储备通常仅能维持18至24个月。

AgiBot上市将带来何种变化

不妨将首次公开募股（IPO）视为人形机器人行业“记分权”易手的时刻。该领域的私募估值一直由具有产业动机的战略投资者、汽车制造商、零部件供应商以及与政府相关的基金所决定——这些投资者的回报部分来自供应链而非股价。 一旦AgiBot上市，投资者将根据披露的销量、毛利率和客户集中度，每日按市场价格对其进行估值，而投资者不再享有上述缓冲空间。

对于竞争对手而言，这种透明度可谓喜忧参半。 每家正在洽谈融资的中国类人机器人初创企业，都会在 AgiBot 上市后的几周内，发现其融资条款被拿来与 AgiBot 的公开市盈率进行对比。强劲的上市表现将推高整个行业的新股定价；而表现疲软则会给该领域的每一位风险投资人一个收紧投资条件的理由。对于零部件供应商而言，招股说明书将详细列明 AgiBot 的

以史无前例的细致程度披露了原材料和供应商关系，整个供应链都将对此进行研究。

承销商的选择本身就传递出信号。中信证券和中金公司几乎包揽了每一家内地科技龙头企业的上市主承销，但摩根士丹利的加入表明，AgiBot 打算将此次发行推广给全球长期多头机构，而不仅仅是通过沪港通交易的大陆基金。 这一选择既提高了信息披露标准，又同时扩大了潜在投资者群体；这也意味着路演将不得不回答有关地缘政治风险的问题——如果仅面向国内投资者，这些问题本可以被礼貌地忽略。

对于国际观察人士而言，此次上市提供了一种更为罕见的机会：恰逢华盛顿开始针对机器人立法之际，这为了解中国类人机器人经济提供了一个受监管的窗口。 美国众议院本周通过了一项国防法案，禁止五角大楼采购中国制造的人形机器人，而为AgiBot起草的每份招股说明书中的“风险因素”部分，现在都必须增加一段关于美国监管风险的内容。

在4万台的销售目标最终成为招股说明书的叙述内容之前，值得对其进行单独审视。 在任何硬件类别中，单年销量增长八倍都堪称非凡；而在旗舰产品仍仅在试点条件下执行特定场景任务的领域，这要么意味着存在尚未公开详细信息的大型锚定订单，要么意味着“出货量”的定义足够宽泛，以至于将开发套件和娱乐设备也包含在内。 保荐人的尽职调查必须将该目标转化为有据可查的未完成订单，而二者之间的差距——无论最终结果如何——对最终估值的影响，将远大于银行编制的任何比较表。

观察人士还应关注时间安排的机制。香港的文件通常在三到六个月后才会披露

与保荐人的接洽表明，招股说明书预计将在年底年初发布，可能就在Unitree在上海上市后的几周内。两家竞争对手的人形机器人公司在两个交易所进行定价竞争，这将为该行业带来首次真正的估值发现事件。

目前尚未确定具体日期，且据知承销商的委托书往往会在提交文件前搁置数个季度。但发展方向毋庸置疑，其时间顺序几乎堪称诗意：在出货量竞赛中胜出的公司，将率先在公众面前揭示人形机器人业务的实际价值。

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