휴머노이드 업계의 대여 제안에는 0.6%의 문제가 있다

이번 주 리야드에서 열린 LEAP 2026 행사에서 AgiBot이 발표한 내용을 읽어보면, 휴머노이드 로봇 업계가 가장 어려운 상용화 문제를 조용히 해결한 것으로 보인다. 이 회사는 앞서 유럽에서 동일한 임대 모델을 도입한 데 이어, 현재 중동 7개국에서 A, X, G 시리즈 휴머노이드 로봇과 D1 Ultra 사족 보행 로봇, OmniHand 조작기를 하루 2,000 사우디 리얄(약 533달러)에 임대하고 있습니다. 자본 지출 승인도, 6자리 수의 구매 주문서도 필요 없습니다. 단지 시설 관리자가 이사회 회의 없이도 승인할 수 있는 일일 요금만 있으면 됩니다. 이는 같은 전략을 적용한 지 두 달 만에 세 번째 대륙 진출이며, 이러한 패턴을 보면 ‘서비스형 로봇(Robot-as-a-Service)’이 여전히 구매자의 신뢰가 부족한 이 분야에 대한 업계의 기본 대응책이 된 것으로 보입니다. 즉, 가격을 낮추고, 배치 데이터를 수집한 뒤, 영업 제안은 나중에 자연스럽게 만들어지는 방식입니다.

그런 다음 이번 주 홍콩 증권거래소에 제출된 6월 30일까지의 6개월간 UBTECH의 중간 실적을 살펴보세요. 거기서는 전혀 다른 수치가 나타납니다.

0.6%.

이는 UBTECH의 2026년 상반기 매출 중 하드웨어의 직접 판매가 아닌 ‘서비스 제공’에서 발생한 비중입니다. 서비스 제공 매출은 770만 위안(약 110만 달러)인 반면, 상품 판매 매출은 12억 6천만 위안(약 1억 8,800만 달러)에 달했습니다. UBTECH는 외부 감사인이 실제로 재무제표에 서명한 유일한 대형 휴머노이드 제조사이며, 이 회사의 재무제표에 따르면 업계의 다른 기업들이 마케팅하고 있는 ‘임대 경제’는 아직 매출 측면에서 거의 존재하지 않는 것으로 나타납니다. RaaS(Robot-as-a-Service)는 시장 진출 전략으로서 실재합니다. 그러나 현재 이용 가능한 유일한 감사된 증거에 따르면, 이는 장비 판매를 대체하는 비즈니스 모델은 아닙니다.

공시 자료가 실제로 말하는 내용

그 외 UBTECH의 실적은 전반적으로 매우 견실했다. 매출액은 12억 6,900만 위안(약 1억 8,870만 달러)으로, 작년 동기 6억 2,100만 위안의 두 배 이상이다. 매출총이익률은 44.7%에 육박했다. 순손실은 전년 동기 4억 1,400만 위안(약 6,150만 달러)에서 3억 1,100만 위안(약 4,630만 달러)으로 축소되었다. 이는 회사가

산업 제조업체가 그러하듯, 구독 모델의 성장 곡선을 찾는 것이 아니라, 마진을 확대하면서 더 많은 실물 제품을 판매함으로써 하드웨어 출하량을 늘리고 손익분기점과의 격차를 좁혀나가는 방식입니다. UBTECH는 또한 이번 반기 동안 펑롱 일렉트릭(Fenglong Electric) 인수를 완료했으나, “인수된 사업과 관련된 평가가 아직 진행 중”이라는 모호하고 미완성된 메모와 함께 이를 공개했다. 이는 “공급업체를 인수했으나 정확히 무엇을 인수했는지 파악을 마치지 못했다”는 기업용어이며, 확정된 수요에 앞서 이 업계가 제조 역량을 얼마나 빠르게 통합하고 있는지에 대한 작은 단서이기도 하다.

이러한 매출 성장 중 임대에서 비롯된 부분은 하나도 없습니다. 만약 UBTECH가 의미 있는 반복 수익을 창출하는 임대 차량을 보유하고 있었다면, 이 항목에 반영되었을 것입니다. 홍콩 상장 기업은 보도자료에 실린 내용을 뒷받침하기 위해 별도의 장부를 따로 관리할 수 없기 때문입니다. 그러나 해당 항목에는 그런 내용이 없습니다.

재무제표에서 찾아볼 수 없는 임대 차량은 비즈니스 모델이 아닙니다. 이는 임대 계약서가 첨부된 마케팅 예산일 뿐입니다.

AgiBot의 임대 사업 모델이 여전히 타당한 이유

이 모든 것이 AgiBot의 걸프 지역 진출을 잘못된 결정으로 만들지는 않습니다. 이는 반복 수익과는 전혀 무관한 이유로 타당한 결정입니다. 현지 서비스 인프라가 없고 동종 업체의 도입 사례가 없는 시장에서 첫 구매자를 확보하는 것은 하드웨어의 성능이 아무리 뛰어나더라도 어려운 일입니다. 렌탈 방식은 이러한 거부감을 일일 요금으로 전환하고, 가동 시간에 대한 책임은 공급업체가 지게 하며, 리야드 전시 컨벤션 센터(Riyadh Exhibition and Convention Centre)의 데모 부스에서는 결코 얻을 수 없는 현장 고장 데이터—섭씨 45도를 넘는 사막의 열기, 먼지 유입, 에어컨이 가동되는 실내와 개방된 하역장 사이의 열 사이클링 등—를 생성해 줍니다. 같은 LEAP 부스에 함께 전시된 AgiBot의 “물리적 AI 데이터 서비스 플랫폼”인 MANIFORMER는 실제 목적을 명확히 보여줍니다. 즉, 이 차량 함대는 훈련 데이터 생성 및 시장 입지 확보를 위해 존재하며, 일일 요금은 차량 함대 운영 비용을 충당할 수 있도록 책정되어 있습니다.

수익 창출의 중심이 되지 않기 위해서다.

이는 자사 하드웨어가 중국이나 유럽의 시설 밖에서도 충분히 경쟁력을 갖출 수 있다는 점을 여전히 입증해 나가고 있는 기업에게는 타당한 전략입니다. 하지만 이 전략은 해당 분야 전체에 계속해서 적용되고 있는 “RaaS 시대가 도래했다”는 프레임에 대해서는 훨씬 더 취약한 근거가 됩니다. 왜냐하면 그러한 프레임은 구매자들이 구매 대신 임대를 선택하고 있다는 것을 암시하기 때문입니다. 그 주장을 실제로 검증해 볼 수 있는 한 기업을 보면, 구매자들의 압도적 다수가 여전히 구매를 선택하고 있음을 알 수 있다.

주장을 펼칠 수 있는 주체의 선별 효과

명확히 지적할 만한 패턴이 하나 있습니다. 바로 RaaS를 가장 적극적으로 내세우는 기업들이 아직 손익계산서를 공개할 의무가 없는 기업들입니다. AgiBot은 비상장 기업으로, 마케팅 내용을 외부에서 검증할 수 있도록 서비스 매출 항목을 공개한 적이 없습니다. 상하이 STAR 시장 상장 설명서가 공개 문서라 수치를 확인할 수 있는 또 다른 중국 휴머노이드 및 사족 보행 로봇 제조사인 유닛리(Unitree)는 지난달 IPO 가격을 확정하기 전 비슷한 내용을 밝혔습니다: 2026년 1분기 조정 순이익은 53% 감소한 4,000만 위안(약 595만 달러)을 기록했다. 이 회사의 주력 매출원은 여전히 구독 방식이 아닌 휴머노이드와 사족보행 로봇의 일회성 판매에서 비롯되며, 시장이 지난 2주 동안 상장 첫날 최고치 대비 급격히 하향 조정한 기업 가치를 바탕으로 하고 있다. 중국에서 가장 주목받는 휴머노이드 및 사족 보행 로봇 제조사 중 실제 실적을 공개한 두 기업 모두, 손실이 줄어들거나 미미한 이익을 내는 하드웨어 판매 사업을 묘사하고 있다. 어느 쪽도 성장 중인 서비스 기업이라고 설명하지 않는다.

저는 이런 공시 문서를, 로봇이 영상에서 한 번도 시연한 적 없는 작업을 수행한다고 주장하는 사양서를 읽을 때와 같은 시각으로 바라봅니다. 마케팅 주장과 감사받은 주장은 서로 다른 질문에 답하고 있으며, 그 중 오직 하나만이 현장에 있지 않은 사람이 확인할 수 있습니다.

반면, 제 주장과는 상반되는 점이지만 솔직히 언급할 가치가 있는 상충 관계가 하나 있습니다. UBTECH는 소비자용과 산업용이 결합된 하이브리드 기업으로,

이 회사의 ‘워커(Walker)’ 제품군은 여전히 주로 공장 자동화 계약에서 자본 자산으로 판매되고 있으며, 이 경우 로봇 임대료가 아닌 유지보수 계약금이 자연스러운 부수적 수익원이기 때문에, 이 서비스 부문의 매출 규모는 휴머노이드 로봇에 주력하는 대부분의 경쟁사들보다 훨씬 더 작을 것으로 보인다. 일일 대여 시장이 이미 현지에서 자리 잡은 호스피탈리티, 소매, 이벤트 분야로 제품 포트폴리오가 쏠려 있는 휴머노이드 제조사의 경우, 수익 분배를 공개해야 한다면 전혀 다른 결과를 보고할 수도 있을 것이다. 여기서 제기하는 주장은 “RaaS는 절대 성공할 수 없다”는 것보다 더 좁은 범위를 다룹니다. 즉, 현재 이용 가능한 단 하나의 감사된 데이터는 RaaS가 마케팅에서 시사하는 규모로는 아직 성공하지 못하고 있음을 보여주며, 이 단일 데이터는 업계 전반에 걸친 주장의 신뢰도를 깎아내려야 할 뿐, 그 주장을 확정지을 수는 없다는 것입니다.

구매자와 투자자가 실제로 주목해야 할 점

RaaS 시범 운영을 검토 중인 조달 팀의 경우, 걸프 지역, 동남아시아, 또는 공급업체가 구매 주문서 대신 일일 요금을 제시하는 어느 곳에서든, 중요한 질문은 ‘렌탈이 가능한가’가 아닙니다. 진정한 핵심은 임대 가격이 시장 진입 및 배포 데이터를 저렴하게 확보하려는 기업에 의해 보조금을 받고 있는지 여부입니다. 만약 그렇다면, 로봇 군단이 그 가치를 입증하고 공급업체가 대신 직접 판매 계약으로 유도하기 시작하면 그 요금은 유지되지 않을 것입니다. UBTECH와 Unitree의 실적 모두 이러한 해석을 뒷받침합니다. 현재 이 부문에서 지속 가능한 수익은 더 많은 로봇을 임대하는 것이 아니라, 마진이 확대되는 상황에서 더 많은 로봇을 판매하는 데서 나오는 것으로 보입니다.

그렇다고 해서 RaaS가 나쁜 도구라는 뜻은 아닙니다. 이는 시장 진입 도구일 뿐이며, 시장 진입 도구를 새로운 비즈니스 모델로 취급하는 것은 바로 급성장하는 산업에서 흔히 저지르는 범주적 오류입니다. 특히 그 시장에서 가장 목소리가 큰 기업들이 정보 공개 의무가 가장 적은 경우가 많기 때문입니다. 내년 한 해 동안 중국의 상장 절차가 로봇 기업들을 홍콩과 상하이로 계속 몰아감에 따라, 더 많은 휴머노이드 및 사족 보행 로봇 제조사들이 실제 실적을 공개해야 할 상황에 직면하게 될 것이며, 새로운 상장 신청 건마다 이러한 패턴을 확인하거나 깨뜨리게 될 것이다.

그럴 때까지는 업계의 실제 비즈니스 모델을 정확히 파악하기 위해, 전시회 현장에서 나온 보도자료가 아니라 기존에 공개된 제출 문서의 ‘상품 판매’ 항목을 살펴보는 것이 좋습니다.

면책 조항: 이 칼럼은 저자의 개인적인 분석을 반영한 것으로, 오로지 일반적인 정보 제공을 목적으로 합니다. 이는 투자, 금융 또는 전문적인 조언을 구성하지 않습니다. 독자들은 비즈니스 결정을 내리기 전에 1차 자료를 통해 세부 사항을 확인해야 합니다. 대표 이미지: UBTECH 생산 라인에 있는 Walker S2 휴머노이드 로봇, UBTECH 공식 제품 이미지.